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维达国际(3331)上周公布截至2022年12月底止之全年业绩。期内，收入按年上升8.1%至194.2亿港元，撇除汇率因素，收入按年增长4.1%；净利润按年减少56.9%至7.1亿港元。每股派末期股息30港仙，连同中期股息，全年合计派息40港仙，较2021年同期减少两成。整体毛利率按年下跌7.1个百分点至28.2%。

按产品线划分，纸巾业务收入同比增长7.8%至161.0亿港元，占收入比重达到82.9%。虽然国内严格之社交隔离措施，致线下消费场景人流下滑，中国市场高端产品收入仍录得双位数增幅。尽管公司积极进行提价、改善产品组合，惜未能完全抵销木浆价格高企带来之影响，纸巾分部毛利率同比减少7.9个百分点至27.5%。个人护理业务收入则按年上升9.6%至33.1亿港元，毛利率同比下跌3.4个百分点至31.7%。

以销售渠道而言，疫情令内地消费者习惯有所转变，更倾向转用线上渠道购物，维达来自电商销售额同比上升16.7%，占比进一步增加至44%，2021年同期比重只有41%。贡献自传统经销商以及商用之渠道维持相若份额。

展望未来，公司今年致力以推动盈利性增长为主要目标，通过创新和加大投入研发，从而丰富高端产品组合，除提高产品均价之余，亦可以抵御原材料成本高企之不利影响。同时内地改善防疫方针，相信有助刺激线下消费场景复苏。另一方面，由于海外地区有更多纸浆项目陆续投产，预计纸浆供应会增加，价格有望从高位回落，纾缓公司生产成本压力。

综合而言，维达国际2022年业绩不算理想，业绩受到原材料成本高企所影响，盈利能力受到削弱。憧憬纸浆价格年内从高位回落以及马来西亚刚投入营运，有助巩固在当地的市场占有率。策略上，公司现价为2023年预测市盈率19.5倍，估值与过去7年平均水平相若，建议待股价调整至20元附近水平才考虑收集。

(笔者为证监会持牌人，并无持有上述股票)

千里硕证券研究部经理 何启俊

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